Las monedas estables (stablecoins)

1. Definición de stablecoins

Las stablecoins, o monedas estables, son un tipo de criptomoneda diseñada para minimizar las fluctuaciones de su valor vinculándola a uno o varios activos con un valor estable, como el dólar o el euro. Las stablecoins han surgido como respuesta a la volatilidad característica de las criptomonedas como Bitcoin y Ether. Esta característica las ha convertido en un foco central de la regulación de criptoactivos a nivel global.

2. Tipos de stablecoins

Existen diferentes tipos de stablecoins, cada uno con su propio mecanismo para mantener la estabilidad:

• Respaldadas por dinero fiduciario: Estas stablecoins están respaldadas por reservas de monedas tradicionales. Tether (USDT) y TrueCoin son ejemplos de stablecoins respaldadas por el dólar estadounidense. La idea es que por cada token en circulación, exista una cantidad equivalente de la moneda fiduciaria en reserva. USDC también se considera una stablecoin que cumple con la normativa y se utiliza como reemplazo de USDT en algunas plataformas debido a los cambios regulatorios en Europa.
• Respaldadas por criptomonedas: Estas utilizan otras criptomonedas como garantía para mantener su valor estable. DAI, que utiliza la plataforma Ethereum y el valor de Ether, es un ejemplo. Para evitar la volatilidad de la criptomoneda subyacente, a menudo se requiere un sobrecolateralización.
• Respaldadas por activos: En este modelo, el valor de la stablecoin está vinculado a un activo físico como el oro. PAX Gold (PAXG) y Tether Gold (XAUt) son ejemplos.
• Controladas por algoritmos: Estas stablecoins no están vinculadas a ningún activo externo y utilizan algoritmos y contratos inteligentes para mantener la estabilidad de precios. USDX es un ejemplo de este tipo.

3. La regulación de las stablecoins

La regulación de las stablecoins está evolucionando rápidamente a nivel mundial, creando un panorama complejo y fragmentado.

3.1. Europa

En Europa, la implementación del Reglamento MiCA (Markets in Crypto-assets Regulation) está transformando profundamente el mercado. MiCA establece criterios específicos que las criptomonedas deben cumplir para operar legalmente en la Unión Europea, incluyendo que el emisor sea una persona jurídica, la existencia de un libro blanco detallado, y la notificación a la autoridad competente.

Más concretamente, el Reglamento MiCA (Markets in Crypto-assets Regulation) establece una serie de obligaciones uniformes para la emisión de fichas referenciadas a activos. Los emisores deben obtener autorización de la autoridad nacional competente para emitir stablecoins. Además, se exige la elaboración de un libro blanco específico para estas fichas, con información detallada sobre el emisor, la ficha, la reserva de activos y los derechos de reembolso. Los emisores también tienen obligaciones continuas de información, deben establecer procedimientos de tramitación de reclamaciones, gestionar conflictos de intereses y mantener políticas y procedimientos internos para garantizar el cumplimiento del reglamento.

Un impacto significativo de MiCA es la prohibición de stablecoins que no cumplan con su normativa. Tether (USDT) es una de las principales afectadas, y varias plataformas como Finary y Bitstamp ya han anunciado su eliminación de la oferta en Europa. La propia empresa emisora de Tether ha expresado su desacuerdo con la implementación de MiCA. Otras stablecoins como EURT, DAI y TUSD también han sido retiradas por algunas plataformas. Sin embargo, stablecoins como USDC y EURC sí cumplen con la normativa.

MiCA también clasifica las stablecoins referenciadas a una única moneda fiduciaria (EMTs) como dinero electrónico, lo que implica que sus emisores necesitan tanto una licencia de proveedor de servicios de criptoactivos (CASP) como una licencia de servicios de pago, creando un problema de doble licencia para la industria. Además, MiCA busca limitar el uso de stablecoins no europeas dentro de la UE, imponiendo requisitos de localización de emisores, reservas y límites de volumen.

3.2. Estados Unidos

En Estados Unidos, ha habido un giro regulatorio con el apoyo de la administración Trump, lo que está abriendo las puertas a una posible avalancha de stablecoins. La SEC ha emitido una opinión considerando que ciertas «covered stablecoins» (diseñadas para mantener un valor estable de 1:1 con el dólar, canjeables por dólares y respaldadas por activos de bajo riesgo) no son valores (securities). Esto las exime de registrarse ante el regulador, aunque se evaluará caso por caso. Esta postura se alinea con la de MiCA en Europa.

Se han avanzado propuestas legislativas como la GENIUS Act y la Stable Act, que prevén requisitos específicos para los emisores, la composición de las reservas y la segregación de activos. El secretario del Tesoro ha enfatizado la importancia de las stablecoins respaldadas por el dólar para mantener la hegemonía global del dólar. Varias entidades, incluyendo Tether (para clientes institucionales), World Liberty Financial (la plataforma cripto de Trump con su stablecoin USD1) y Fidelity Investments, han anunciado planes para emitir sus propias stablecoins.

4. Comparación entre USDC y USDT

Tanto USDC (USD Coin) como USDT (Tether) son stablecoins cuyo objetivo principal es mantener un valor estable cercano a 1 dólar estadounidense, permitiendo a los usuarios transferir fondos rápidamente y protegerse de la volatilidad del mercado cripto. Sin embargo, existen diferencias importantes entre ambas:

USDC (USD Coin):

• Fue lanzado en 2018 por Circle en asociación con el intercambio de criptomonedas Coinbase.
• Está respaldado en una proporción de 1:1 al dólar estadounidense, con cada moneda emitida respaldada por un dólar real guardado en bancos o en bonos del tesoro líquidos.
• Se considera una de las stablecoins más estables y sus reservas son auditadas periódicamente por empresas independientes, lo que garantiza que su valor se mantenga cerca de 1 dólar.
• Tiene alta liquidez y está disponible en la mayoría de los principales intercambios como Coinbase y Binance.
• Se adhiere a estrictos estándares de transparencia y sus prácticas financieras son sólidas. Circle publica informes mensuales sobre sus activos, confirmando el respaldo de cada USDC.
• Opera bajo la supervisión de organismos reguladores de EE. UU., como el Tesoro de EE. UU., lo que mejora su credibilidad y garantiza el cumplimiento de las leyes financieras internacionales.
• Se ha convertido en una parte importante de las finanzas descentralizadas (DeFi), utilizándose en pools de liquidez, préstamos y staking.

USDT (Tether):

• Es la stablecoin más utilizada a nivel global y desempeña un papel fundamental en la liquidez del mercado cripto. Su capitalización de mercado es significativa.
• Aunque está vinculado al dólar estadounidense, desde su creación se han emitido dudas sobre la transparencia de sus reservas, lo que puede afectar la percepción de su estabilidad.
• A pesar de las dudas sobre la transparencia, sigue siendo la stablecoin más comercializada a nivel mundial y tiene la más amplia aceptación en los mercados globales, siendo la primera opción para muchos comerciantes.
• Tether se ha enfrentado a algunos problemas legales por su falta de transparencia en la presentación de informes sobre sus reservas, lo que lo expone a riesgos legales continuos. El último conflicto ha surgido a raíz de la adopción del Reglamento MiCA en la Unión Europea.

Comparación:

5. La desaparición de USDT del Mercado Europeo

USDT está siendo eliminado de la oferta de criptomonedas en Europa debido a la implementación completa de la regulación MiCA (Markets in Crypto-assets Regulation). MiCA establece criterios específicos que las criptomonedas deben cumplir para operar legalmente en la Unión Europea.

• La regulación MiCA impone nuevas normas estrictas sobre las monedas estables, y Tether (USDT) es una de las principales afectadas por esta normativa.
• Varias plataformas de negociación de criptomonedas, como Finary y Bitstamp (socio de Finary), ya han anunciado la retirada de USDT de su oferta en Europa a partir de enero de 2025.
• La propia empresa emisora de Tether ha expresado su desacuerdo con la implementación de MiCA.
• MiCA busca limitar el uso de stablecoins poco transparentes dentro de la UE, imponiendo requisitos de localización de emisores, reservas y límites de volumen. Esto impide que stablecoins no conformes, como USDT, puedan ser utilizadas en los mercados europeos.
• Plataformas como Finary han establecido fechas límite para que los usuarios retiren o conviertan sus USDT a otras stablecoins, como USDC, que sí cumple con la normativa MiCA y se utilizará para la conversión automática de saldos restantes de USDT.

Por consiguiente, la regulación MiCA en Europa, con sus estrictos requisitos para las stablecoins, ha llevado a la prohibición de USDT en muchas plataformas debido a su incumplimiento de la normativa. Mientras que USDT es líder en liquidez a nivel global, su falta de transparencia y su desacuerdo con la regulación europea han resultado en su retirada del mercado europeo, siendo reemplazado en muchos casos por stablecoins que sí cumplen con MiCA, como USDC.

6. Los desafíos que presentan las stablecoins

Las tensiones regulatorias geopolíticas son evidentes, especialmente en lo que respecta a las stablecoins. La UE busca limitar la influencia de stablecoins no europeas, mientras que EE. UU. considera las stablecoins denominadas en dólares como parte de su dominio financiero. Esta situación crea desafíos para las empresas cripto que operan a nivel global.

En el futuro, es fundamental que las empresas del espacio cripto desarrollen una estrategia regulatoria sólida, especialmente ante la implementación de MiCA en la UE y la evolución de las regulaciones en otras jurisdicciones. La carrera global por el dominio del mercado de criptoactivos está en marcha, y aquellos que se adapten al panorama regulatorio tendrán una ventaja significativa.

En definitiva, las stablecoins representan una pieza clave en la evolución del ecosistema cripto, pero su adopción y éxito futuro dependerán en gran medida de la claridad y coherencia de las regulaciones a nivel global.

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